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금융기관에서 여신 의사결정시 차입자의 원리금 상환 능력에 대한 평가분석 ① 재무적 요소 : 수익성, 활동성, 안정성, 유동성, 생산성, 성장성, 현금흐름 등 ② 비재무적 요소 : 경영자의 자질 등 신용위험의 5C ① Chracter(경영자의 인격) - 차입자의 과거 신용 상태 - 차입자에 대한 사회적 평판 - 차입자와의 면담 ② Capacity(채무상환 능력) - 단기자금 : 운전자금 회전기간, 유동성지표, 현금흐름지표 - 장기자금 : 투자수익성 - 재무자료의 분식여부 ③ Capital(자본력) - 자기자본 규모 - 상호출자, 상호지급보증, 자산담보제공 여부 ④ Collateral(담보능력) - 자산규모 및 물적담보 능력 - 보험보증 ⑤ Condition(경제여건) - 금융긴축시의 취약성 - 금융긴축에 ..

가중평균자본비용(WACC) WACC = 타인자본비용 + 자기자본비용 타인자본비용 = 차입금이자율 X (1-법인세율) X (차입금 / 투하자산) 자기자본비용 = 자기자본기대수익률 X (자기자본/투자자산) ※ 차입금은 절세효과(Tax Effect)가 있으므로 차입금이자율로 실질이자율을 이용 실질이자율 = (차입금이자-예금수입이자) / (차입금-제비용-구속성예금) X 100 자기자본기대수익률(Ri) = Rf + Bi X (Rm – Rf) Rf : 무위험이자율 Rm : 시장평균수익률(종합주가지수상승률) Bi : 기업위험 계수

매출액 → 고객에게 제공한 가치 △ 매출원가 / 판관비 → 협력업체/종업원에 대한 대가 영업이익 → 주된 사업에서 창출한 이익 △ 이자비용 → 채권자에 대한 대가 경상이익 △ 법인세 → 정부에 대한 대가 당기순이익 △ 자기자본비용 → 주주에 대한 대가 EVA ※ 영업이익의 종류 1. 영업이익 : 이자차감전 이익 2. 조정영업이익 : 영업이익 + 사업관련 영업외 수익 - 사업관련 영업외 비용 3. 세후(조정)영업이익 : 조정영업이익 - (조정영업이익x법인세율)

1. 영업활동으로 인한 현금흐름 : 경상적인 손익거래 + 현금유입 : 매출액 수입 등 - 현금유출 : 제경비 지출 등 2. 투자활동으로 인한 현금흐름 : 고정자산 등의 취득·처분 + 현금유입 : 고정자산 등의 처분 - 현금유출 : 고정자산 등의 취득 3. 재무활동으로 인한 현금흐름 : 자본 조달 및 상환 + 현금유입 : 차입금 증가, 유상증자 - 현금유출 : 차입금 상환

기초 재산 상태 (대차대조표) ± 기간 경영 활동 (손익계산서) = 기말 재산 상태(대차대조표) 구 분 재무회계 세무회계 관리회계 목 적 외부보고 세무신고 내부관리 정보이용자 투자자, 채권자, 거래선 등 세무당국 내부 경영자 적용기준 기업회계기준 법인세법 원가분석기법 등 법적근거 강제성 강제성 임의성 시 기 결산기, 반기, 분기 결산기, 반기 수 시 보고서 재무제표 법인세 과세표준 신고서 내부보고서 범 위 전 사 전 사 사업단위 성 격 과거실적 중심 과거실적 중심 미래예측 중심

기업의 투자는 현재 시점에 이루어지는 반면 이로 인하여 발생하는 현금흐름은 미래에 실현된다. 따라서 서로 다른 시점에서 발생하는 현금흐름을 갖는 투자안을 평가하기 위해서는 동일시점의 가치로 환산하도록 조정하여야 함 시차선호, 재화의 생산성, 물가상승, 미래의 불확실성 등으로 사람들은 동일한 금액일 경우 미래의 현금흐름보다 현재의 현금흐름을 선호하는 경향이 있다. 그 결과 오늘의 1원과 내일의 1원의 가치가 달라지며 이를 화폐의 시간가치라 함 사람들은 선호하는 현재의 현금흐름을 포기할 경우 미래에 더 많은 대가를 요구하게 되는데 화폐의 시간가치를 나타내는 척도가 시장이자율임

EVA(Economic Value Added, 경제적 부가 가치) EVA는 “자기자본비용"까지 차감한 기업가치 증대(순자산 증가)를 측정하는 재무지표임 일정기간 자본운용 영업활동의 세후영업이익에서 자본조달활동의 자본비용(타인자본비용+자기자본비용)을 차감한 기업가치 증대금액으로 측정 자기자본조달비용을 차감한 순재산가치 증대로서 기업가치 평가 EVA = 세후영업이익 – 자본비용 = (세후영업이익/투하자산 - 자본비용/투하자산) * 투하자산 투하자산(IC, Invested Capital) 세후영업이익(NOPAT, Net Operating After Tax) 투하자산 수익률(ROIC, Return On Invested Capital) 가중평균자본비용(WACC, Weighted Average Cost of Cap..

* 상장법인 - 증권거래법 시행령 제84조의7 제1항 제2호 가목, 증권거래법 시행규칙 제36조의12 제1항 및 제2항 - ① 최근 1월간의 평균 종가, 최근 1주일간의 평균종가, 최근일의 종가를 산술평균 ② 최근일의 종가 중 낮은 가액 - 시장가격이 자산가치에 미달할 경우 자산가치를 선택할 수 있음 * 비상장법인 - 증권거래법 시행령 제84조의7 제1항 제2호 나목, 증권거래법 시행규칙 제36조의12 제3항 및 제5항 - 자산가치와 수익가치를 가중산술평균한 가액과 상대가치의 가액을 산술평균한 가액 - 상대가치를 산출할 수 없을 경우에는 자산가치와 수익가치를 가중산술평균한 가액 - 자산가치와 수익가치는 각각 1과 1.5로 하여 가중 산술평균함 (유가증권의 발행 및 공시 등에 관한 규정 시행세칙 제5조) ..

상대가치평가(Relative Valuation) 법 1. PER = Price / 주당 순이익(EPS) - 기업가치 = 정상적 PER * EPS - 정상적 PER로 ① 영업성격, 기업규모, 사업위험 측면의 유사기업의 PER ② 동종산업의 평균 PER ③ 과거 수년간의 평균 PER 사용 - 실무에서 빈번히 사용하나 오용가능성 존재 - DCF 사용시 추정하는 위험, 성장률, 배당성향에 대한 가정을 PER 이용시 생략하는 경향 - 정상적 PER를 구하는 과정이 자의적일 가능성이 높아 예측 오차가 클 수 있다는 한계 2. PBR = Price / 주당 순자산(BPS) - 기업가치 = 정상적 PBR * 주당 순자산(BPS) - 정상적 PBR로 자산이용 효율성이 유사한 기업 PBR, 산업평균 PBR 사용 - 자기자..

DCF(Discounted Cash Flow, 현금 흐름 할인) 기업가치를 미래순현금흐름(FCF : Free Cash Flow)의 기대치를 해당 현금흐름이 가지고 있는 위험수준을 반영하는 할인율로 현재가치화한 금액으로 측정 FCF는 기업에 투자한 주주와 채권자들에게 배분가능한 현금흐름 DCF 평가모형은 전략적 차원의 M&A 거래 및 투자안 평가시 국제적으로 사용되는 방법으로, 평가의 유의성과 협상력을 확보하기 위하여 모형의 신뢰성이 중요 DCF 평가를 위해서는 거시경제 변수, 수요산업 및 원가에 대한 체계적 분석을 바탕으로 향후 5년 내지 10년간의 순현금흐름을 추정하고, 추정년도말의 잔존가치를 구하여 기업의 가치를 평가함 현금흐름가치 = ∑ FCF / (1+r)^t + CV / (1+R)^n FCF :..